中兴“AtoH”再逼华为？

10月30日，中兴通讯发布公告称该公司已于10月28日，获得中证监《关于同意中兴通讯发行境外上市外资股的批复》，批准其发行不超过约1.62亿股（含超额配售2，116.0198万股）境外上市外资股，并来港主板上市，计划将在年内完成香港主板的IPo。一场历经了两年的马拉松式海外上市计划终于见到了终点线。

和两年前基金不看好A to H模式对A股股价造成的冲击一样，11月1日中兴通讯的股价随即下跌了5%左右。不过相比较于两年前基金公司的强烈反应，这次已算十分温和。2002年中兴通讯开始A to H计划时，遭到众多重仓持有中兴股票的基金经理们的联手狙击，股价一度从27块被打压至17块，导致中兴通讯赴港上市计划一度搁浅。

而今次从11月1日中兴通讯公布证监会批复的第一个交易日开始至11月3日，三天之内中兴通讯的股价一直都维持在25元－26元的相对稳定区间。在中兴通讯近年业绩大幅上升、赴港融资信心坚决，国内A股优质股票泛善可陈的情况下，基金经理们选择了妥协。

抢先华为发力3G

在国内“巨大中华”四家电信设备制造商中，如今能与华为一比高下的非中兴莫属，自2001年开始，中兴更是大有赶上华为之势。

华为总裁任正非对资本市场近乎偏执的远离，导致华为在1997年前后放弃了上市良机，拱手让竞争对手中兴在A股上市抢先登陆。华为一直靠自由资金滚动发展，而中兴借助资本市场的力量正一步步紧逼华为，2001年中兴再次从股市融资16亿元，用于研发、收购和项目启动资金等。正是由于资金的保证，中兴成了国内惟一一个拥有从GSM、CDMA到小灵通全线设备产品的厂商。

一方面，小灵通的成功，给中兴在2003年带来巨大收益，另一方面华为在战略上就没有重视小灵通，而是全力押宝3G，但3G牌照又迟迟不能下发，导致双方差距近一步缩小。

截至到今年9月，中兴一直保持着良好的发展势头，其1—9月，实现主营业务收入163.33亿元、主营业务利润61.77亿元、净利润7.26亿元，分别比去年同期的97.97亿元、34.38亿元、2.95亿元增长66.7%、79.7%和145.8%.。期内，中兴通讯继续加大国际市场的开拓力度，实施产品的差异化策略，无线通信、交换与接入、数据及光通信三大主导产品的毛利率分别高达42.64%、43.14%和34.61%，保持了稳中有升的良好势头。

不过另一个利空的消息则是，近期资本市场对包括Ut斯达康在内的小灵通设备厂商并不看好，特别是Ut斯达康盈利下降导致近期在美国股价大幅下滑，甚至引起市场对中国通讯类股票级别下调。加上国内小灵通市场在明年后可能不会有更多发展等因素，中兴2005年在3G市场和华为的较量，才是一场真正决定身家的比拼。此时势均力敌的双方都在寻求借助资本市场和海外扩张之路。

根据基金公司的第三季度季报统计显示，有40家基金公司持有中兴通讯的A股，占流通股比例的34.13%。在2002年中兴A to H计划失败之后，中兴及其主承销商高盛就一直游走于各基金公司之间，说服基金经理持有并支持中兴发行H股，未来中兴在3G上带来的收益将远超过2G，H股对A股股价的稀释将在一定可控之内。

在截至至今年第三季的财报显示，中兴通讯于2001年募集到的16亿资金已基本用完，新的融资计划已经刻不容缓。此时A to H计划的顺利进行对资金压力告紧的中兴实属雪中送炭。

虽然中兴方面以目前是上市静默期为由没有透露任何有关香港融资的数额。不过据港报报道，中兴将计划每股发行价格约为2.1美元，约合人民币17元左右，低于国内A股价格和市盈率，计划融资额为3.5亿美元。

据中兴通讯提供的募集资金使用用途说明，新融资本中60%用于国际市场拓展，主要用于加强和完善国际营销网络建设、实现营销人员本地化、在重点国家建设工厂等；40%则用于战略新产品、新技术的研究和开发，以此保持公司在未来竞争中的领先优势。

　华为何时上市“过冬”

在中兴A to H刺激之下，华为是否会加速其上市计划？目前市场有两种评价，博时基金一位基金经理对《财经时报》表示，华为迟迟不上市，是因为其收入及费用支出和先有会计审核制度之间可能存在的一定距离，此外华为历史上复杂的股权结构不利于理清股权关系，给上市造成不小的法律障碍。中兴A to H的成功会在很大程度上刺激华为敏感的资本神经，但从客观上未必能达到加速上市的效果。

赛迪顾问一位长期研究电信方面的分析师则对《财经时报》表示，中兴H股发行一旦成功，将对华为产生不小的冲击。传说中的2005年发放3G牌照对设备商们来说自然是个利好消息，但也严峻地考验着设备商们的资金链。中兴选择在香港上市，香港在增发融资和激励机制都比内地条件要好，为3G打下了良好的资金基础。而华为进一步的海外拓展和3G部署，也需辅以上市为条件，而这个条件至少目前华为还不具备。

根据华为人士的说法，华为上市主要目的不在资金，而在于华为的“国际化”。这包括了资金的国际化，更包括了公司业务、管理上的国际化。

2003年，华为海外市场收入首次突破10亿美元，占总收入份额的27%，而在2004年，华为提出这方面的目标是40%，也就是要达到20亿美金。但尽管华为开拓国际市场步伐很快，但其国际业务集中在亚、非、拉国家，主流市场还没有找到很好的突破口。而2005年能否上市，对华为来说至关重要，在这方面，中兴至少已经抢了华为的甚至3G的先机。